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【研究所内部行情研讨】第二十一期
时间:2017-04-18 09:41:04作者:大陆期货
文/大陆期货研究所

 

 

 

❖  宏 观

 

上周六特朗普与众议院议长撤回了医保议案,取消了原定于3月24日下午进行的众议院投票,理由是没有取得足够多的支持票。此后特朗普称将致力于推动税改。但是市场同样认为很难达到市场预期的效果。原因主要有:1、医改立法议程的失败意味着市场预期的税收优惠幅度可能会打折扣;2、税改比医改法案复杂的多,通过医改反映出来的是川普以及共和党人执政、立法能力的缺失。受此影响美股以及美元大跌,其中标普500周跌1.5%,创年内单周最大跌幅,美元指数也自3月加息前的102.26跌至上周五的99的低位。总的来说,美元指数快速下跌主要由于以下三个原因:1、医保议案受阻,特朗普政策执行度受到市场的怀疑;2、美联储3月鸽派加息,加大对通胀的容忍程度,市场普遍下调加息预期;3、3月国际原油价格大幅回调,通胀压力缓解。短期内美国暂无利多消息,美元指数将维持震荡格局。后市关注美国对中国汇率操纵评估报告、欧洲法德大选、美国六月加息以及9月税改方案。

 

 

❖  股 指

 

上周各指数全线上涨。上证指数跌0.99%,报3269.45,深证成指涨1.25%报10646.72,中小板指数涨0.95%报11900.56;创业板指数涨0.79%报1965.14。整体仍呈大盘强于中小创的格局。宏观上,特朗普医保议案受阻,美元指数大跌,人民币继续走强,国内资金外流压力进一步缓解,利好国内股市。资金面,上周资金利率的走势总体呈现两个特点:一是流动性节奏的变动,即呈现前半周大幅收紧,而后半周小幅回落的格局;二是不同期限上资金利率走势的分化,即下半周出现回落的多为隔夜及7天的短端资金利率,而中长端资金利率依旧呈上行趋势。前半周资金面的收紧主要还是在MPA更为趋严的考核机制下,银行拆借资金至非银的意愿相对较低造成的;而后半周的资金面稍有宽松,尤其是交易所回购利率的下行,则或有光大转债打新冻结资金到期等因素的影响,也有央行向市场净投放资金的因素;此外周五央行称市场流动性尚可,24日不向市场投放资金。本周来看,鉴于本周并未有较大量逆回购到期且为季末最后一周,因此若跨季能顺利结束,预计资金面出现大幅波动的概率将相对较低。

上周在基建、一带一路、运输、建筑装饰等工业周期板块以及消费、及医药板块的支撑下,大盘震荡上涨;本周消费与医药板块回调,工业板块继续发力,军工与金融板块接力支撑,基本面良好;资金面压力不大,预计股指高位震荡,股指期货方面,操作上续持IF1704合约。

 

 

❖  黑 色

 

1.钢厂开工率76.52%(+0.69 %),唐山钢厂开工率77.44%(+0.61%),利润钢厂率在87.73%(-0.61%)

2.螺纹钢社会库存732.14万吨(-20.98,-2.79%)。本周沪线螺采购量26433吨(-11217,-29.79%)

3.现货方面上海地区周五螺纹钢汇总价格3670元/吨(-80),折成盘面价后与10月合约基差640元/吨(+144),盘面吨钢利润255元/吨

4.全国45个港口总计铁矿石库存13363万吨(+181,+1.37%)。03月10日港口日均疏港量263.2万吨(+0.8,+0.30%)。

5.期货盘面破位下行,上涨形态破坏。现货方面下游采购量,市场成交量及现货价格一同大幅下跌,可见现货需求开始逐渐走弱,钢价的远月预期也一同继续恶化。预期短期内钢价继续走弱盘整,等待目前逐渐积累的铁矿石和螺纹钢供给被消化。双焦方面由于期现价格近4个月都未有较大的累计涨幅,同时钢厂开工不断增加带来的焦炭需求也使得双焦价格中期来看抗跌性也较强。 

 

 

❖  有 色

 

铝:铝的现货库存出现了拐点,开始有一个小幅的回落,成本线目前来看仍在13500附近(这个点的支撑已达2周多)。还有环保问题,山东省环保督查首批5个督查组3月22日陆续进驻淄博、东营、菏泽等十个城市展开为期1个月的环保督察。4月起中央环保督查组将分别对内蒙、山东、江苏等15个省进行督察,对于环境问题突出的地方,还将不定期开展专项督查和回头看。可见,未来环保力度不容小觑,电解铝供需结构及成本将继续受到影响。氧化铝价格继续加速回落,生产厂家为保住利润积极出货,氧化铝价格将进一步向2300元/吨成本线回归,对铝价可能形成压制。短期内铝价仍将维持在13500-14200间震荡。

铜:罢工活动将结束,暂停当前的谈判进程,维持当前合同中的福利18个月,推迟集体薪资谈判,薪资谈判延迟将容许下一轮谈判在智利新劳动法下展开。铜矿停止罢工对铜价产生的即时冲击有限,4月供应或将逐步回顾,但此次谈判结果可能会对未来即将展开劳资谈判的其他铜矿造成一定的影响。房地产调控力度增强,使之前对房地产的乐观预期形成打压,但考虑到时差性和滞后性,1-2月份较强的房地产数据短期内对铜价仍会起到提振作用,进入传统消费旺季,下方空间有限,关注下方46000支撑是否有效,若跌破这一支撑位,铜价有进一步下跌的可能,中长期铜精矿短缺形成的利好行情依旧。

镍:国内镍铁厂镍矿库存较少,港口库存继续下调至949万吨,较上周减少77万吨,镍矿价格坚挺,大量镍铁厂出现亏损,不少企业开始减产、检修3月22日开展的山东省环境督查对镍生铁行业影响有限,但中央环保督察则会对镍生铁行业产量产生重大影响,这主要是由于福建、广东等地镍生铁权重达到全国的25%菲律宾镍矿环保政策多次刺激镍价上涨,但落实阻力较大,总统虽口头表示支持Lopez的决定,但却未采取任何整改措施,而一些之前被DENR要求暂停的矿企发现可以通过钻法规上的漏洞,企图恢复运营继续出口镍矿,有消息称菲律宾方面已经允许8家停产的镍矿开采商将持有的100-500万吨镍矿库存出口到国外,PGMC也已经从被关停矿山名单中移除,菲律宾方面不确定性使市场宽松预期加强了。镍现在80000点已破看到78000。综合看印尼四月前实现出口的可能性较小,加上菲律宾环保松绑以及苏里高雨季即将结束的影响,短期内镍价反弹乏力。中长期来看,镍矿依旧维持偏紧,印尼放宽镍矿出口政策将使供应缺口收窄,菲律宾若继续执行环保政策,镍价仍有较大的上涨空间,不过如果菲律宾政策始终无法落实,镍价可能会受到印尼的影响维持低位,后期持续关注两国相关政策走向。

 

 

❖  橡 胶

 

泰国拍卖情况如下,3月21日总共拍卖16个库,总计5.8万吨,成交9个库合计3.8万吨,流拍7个库2万吨。此后第二日基本流拍。因首日竞拍企业不足,成交被取消,此后流拍,因此本批拍卖共成交13000吨,泰国政府表示剩余10.7万吨将于五月底之前拍卖。5-9换月也是导致下跌的原因。技术看支撑在14200。

割胶成本海南大概在13000-16000,云南在11000-13500,跌破弃割会严重。

近期东南亚主产国陆续进入停割,国内云南海南马上要迎来开割,不过据产区消息得知,今年云南胶树出现了大面积白粉病困扰,可能会影响今年的正常开割及生产。景洪等地白粉病相对严重,受灾面积达60%。云南本来3月底开割,但白粉病严重,预计会到4月中下旬或5月初才会进入全面开割阶段。海南橡胶树目前处于落叶期,但受高温影响,导致开割也会推迟至四月底五月初。

今年公路货运周转量环比下降(往年上升),下游的需求不佳。

全钢开工率为69.9%, 半钢开工率71%,较年前回落,轮胎厂最大涨幅30%,成本造成的压力很难消化,开工只能维持这个水平,难以突破。

下游的采货意愿不强,因为美金胶完税价比现货价高4900元。

库存来看国内青岛保税区库存达18.1万吨同比增长12%,天胶同比增长11%,合成胶达17%的增幅,后期国内开割库存会形成压力,供给压力较大,也是对供给的压力。

5-9价差有望扩大至500元,建议5-9反套(买RU1709,抛RU1705);

 6、7月份进入割胶旺盛期,叠加主力移仓对5月合约的压制不可忽视,相对来看,RU1801压力较小,建议5-1反套(买RU1801,抛RU1705)。

非标套利:买混合胶,抛RU1705。

 

 

❖  玻 璃

 

玻璃库存相对年前下降不少,只有少数生产4-5mm的还有符合我们交割品的那些生产线的玻璃库存相对高一点,其他的库存都比较低,部分企业的库存只有两三天,这些企业相对更集中于贸易深加工的阶段,这些企业的贸易深加工50%是自己主导,库存很快就会转移到下游方面,可能玻璃企业深加工的库存也不是很高,因为目前这个阶段消费稍微上升,因此生产深加工的库存都不算高,但是也存在较高库存的,比如安全(库存达一个月,历史同比较高)其他企业大都同比相当或较低,从4,5月份玻璃消费开始上升,到7,8月份都是玻璃的旺季,淡季要到11,12月(因为装修大都在夏季)。目前的需求较集中于建筑和装饰(影响最大),也有部分用于汽车,目前的新政策也是炒预期,因为需求不会一下就冷掉了,这块被国家政策压制之后,后期需求达不到预期可能会有些影响,但暂时还没有反应,目前现货价格比较坚挺,而且较前期高位已经调整,成本大都在1240-1300之间,盘中在1200左右,相对现货价平均低了50-60,盘面若继续下跌,除非现货集体降价,而现货销售还可以,除非宏观面很不乐观,总之玻璃若下跌一定是被动的下跌而不是主动下跌,因此即使下跌空间也不是很大。玻璃的贸易形势是70%通过贸易商销售,企业对销售并不是直接接触的,因此对销售的敏感度不佳。现货企业大部分都是看涨,但猜测贸易商应该觉得需求并不那么紧,本季度下行空间应该不是很大。现货较厚的玻璃(与建筑有关的)销售有点滞后,这段时间已经显现,未来到了淡季,库存会更大一些。薄玻璃的需求比较旺盛,生产薄片玻璃的产量就上去了。环保装置可以调节,可以节省部分成本。

玻璃的成本主要看纯碱和动力煤,可调空间比较大,纯碱下降比较多。因此目前利润并不差。

 

       

❖  油 脂

 

主要还是菜油的压力比较大,年前大家都看好菜油,抛储都100%的溢价成交,去年10月份大概成交了200多万吨,现在市场发现买了那么多消化压力还是很大的,很多都抛到了盘面上去消化,现在交易所仓单大概有13000,大概13万吨左右,而另一个豆油,南美的升贴水以及到港也很庞大,巴西和阿根廷的产量也是比较令人满意,升贴水一直在跌,所以最近油厂的-也一直在下跌,库存也在120万吨,比前期高了大概30万吨,菜油虽然表面上看只有40多万吨,但是抛出的200万吨目前只消化了70万吨,还有120-130万吨左右还要出库,因此现在油脂现货贸易方压力比较大,这部分库存平衡表来看,菜油维持正常(50万吨)要到四季度左右。盘面肯定会提前反映,4,5月份压力应该较大(出库的菜油,豆油),现在盘面已经大幅下跌,策略上看远月的菜油和豆油的价差如果足够低,菜油消化完,没有抛储压力了还有上行空间。菜油豆油如果1月在200以下可以做扩,豆油和棕榈油的价差(棕榈油最强),国内增库存的动力后期较小,外盘增产预期不是很强,因此逢高做缩,油和粕在1705交割前均偏弱,哪怕有反弹,也是跌的过多了有抄底的资金。但目前投机的抄底资金有风险,意味着市场没有见底。

短期还是4月份交割前偏弱。

 

 

❖  白 糖

 

国际:巴西中南部地区3月上半月甘蔗压榨量为330万吨,较上年同期减少38.4% 

印度信用评级机构ICRA表示,16/17榨季该国国内糖消费量将同比下降3%-3.5%,至2400万吨。 

天气方面,如厄尔尼诺现象发生,预计将在4月期间给巴西南巴西带来降雨并使该国北部东北部地区干旱天气加剧。但可能会在5月份结束,之后巴西全国将出现更加均匀的降雨。市场预计发生厄尔尼诺现象的概率并不大。 

基金净多持仓继续减少,但是空间已经不大。

国内广西方面,截至324日,已经有84家糖厂收榨,同比增加5家。仅仅只有9家糖厂继续压榨,预计到4月上旬广西将结束本榨季的生产工作。 

2月进口为18万吨,低于预期。同比增加7万吨,环比减少23万吨。截至2月底,累计进口糖105万吨,同比减少48万吨。后期3月的进口量预计依然比较少,一季度进口量偏低。 

随着广西临近全部收榨,供应上的压力逐渐在减小。而问题还是在消费没有起色,这在较短的时间内可能还是难以出现明显转变,旺季来临还需要时间。

如果郑糖破位下跌,或将回到前期缺口6400点以下,那么在价格不断下跌的背景下,储备糖出库可能会停止。如果储备糖不再出库,进口控制,走私糖不能大量进入市场的话,那么本榨季将有明显缺口。在此逻辑下,郑糖下方空间短期或有限,或者说,如果真的下跌至前期缺口处,那么将出现非常好的买入机会。短期的话,原糖是否能够确认反弹以及国内商品能否止跌将对行情有较大的影响。关注6600点支撑。 

 

 

❖  棉 花

 

美棉出口非常好。截至3月16日,美国2016/17年度棉花净出口销售量已完成USDA预测全年出口量的96%。2016/17年度澳棉总产量被调减至95.5万吨。美棉下方支撑较强,但上方80美分/磅压力较大。 

本周储备棉成交价格有所上涨,成交率波动有点大,22日成交率低至58.01%,后两日成交率有所回升。总体来看,成交情况已经走出量价齐跌的情况,逐步趋于稳定。储备棉轮出第四周(3月27-31日)储备棉轮出标准级销售底价为15476元/吨,较第三周(15475元/吨)上涨1元/吨,竞拍底价也开始稳定。市场对于储备棉投放的压力已经有所消化,继续下行的空间收窄。 

棉价维持14500-16500元/吨的区间震荡观点 。